中国中铁首日定价全面分析

      中国中铁本次共发行46.75亿股流通A股，发行后的总股本是174.75亿股。其中，网上定价发行的32.7245亿股将于今日上市，网下向机构投资者配售的14.0255亿股将于三个月后上市。主承销商为中银国际证券有限责任公司和瑞银证券有限责任公司。

　　中国中铁是亚洲第一、世界第三大的建筑企业，2006年收入规模为1595亿元，2007年ENR排名全球第3位，2007年“世界500强”排名342。其中，公司是中国最大的铁路建设集团，铁路建设业务收入约占公司收入总额的40%。

各大研究机构观点：

（一）国信证券：中国中铁(601390)盈利能力稳定且有提升空间

　　中国中铁是中国最大的铁路建设集团，铁路建设业务收入约占公司收入总额的40%。公司建设的铁路总里程超过50000 公里，占中国铁路目前总营运里程的三分之二以上。公司建设超过22600 公里的电气化铁路，约占中国电气化铁路总营运里程的95%。公司在中国重载路、高速铁路以及铁路提速建设市场居主导地位。
　　中国中铁作为一流的综合建筑商，可享受超越行业的估值溢价。基于绝对估值和相对估值的比较结果，我们认为公司合理的动态PE 估值区间为25-30 倍，合理估值区间为4.5-5.4 元，对应07 动态PE（摊薄后）为30.00-36.00，08 动态PE 为23.68-28.42。

（二）中投证券:以专业化的技术分享铁路投资盛宴

　　中国中铁技术上的近乎垄断的优势保证了公司在铁路建设和轨道交通市场分别拥有50%和30%以上的市场份额，而且在一优势在市场高速增长的时期内还难以被撼动，这极大的提高了公司业绩增长的确定性。
　　我们预计中国中铁2007-2009 年每股收益分别为0.17、0.22 和0.29 元（按H 股发行后的总股本进行摊薄计算）。按公司各业务分部的每股收益对应一定的市盈率倍数分别进行估值，加总后得到公司股票二级市场的合理价值为5.06- 6.28 元。考虑一级市场申购公司股票应获得25％左右的合理盈利，其合理发行价宜为4.05-5.02 元，对应08 年EPS 的市盈率区间为18.6-23.0 倍。

（三）国泰君安：中国和亚洲最大的多功能综合型建设集团

　　目前A 股上市建筑公司2008 年PE 平均值为28 倍，该类建筑公司在规模上比中国中铁小，抗风险性、行业龙头地位、行业发展前景远不如中国中铁，中国中铁估值享有相对该类公司15-30%溢价空间并不过分，即相当于2008 年PE33-37 倍，我们认为中国中铁合理价值为5.89-6.66 元。
　　A 股存在明显上市首日效应，基于目前大盘氛围、对新股追逐的热情、唯一建筑类企业大盘股、未来铁路建筑大发展最大受益者、最具有垄断性和行业代表性建筑公司等因素判断，上市首日定价高于合理价值区间15%仍可理解，即上市首日定价区间为：6.77-7.65 元。

（四）西南证券：中国中铁 巨龙入海开盘合理定价6元附近

　　中国中铁的行业龙头地位及目前行业快速发展的趋势，公司的基建工程业务有望实现稳定快速增长，保守估计将在30%左右的速度增长。２、公司募投项目达产后，将进一步提高公司在基建及房地产市场上的竞争力，并显著改善公司资产负债结构，降低资产负债率水平。３、预计2007 年、2008 年、2009 年分别实现每股收益（A+H）0.17 元、0.23 元、0.30 元。给予公司30-35 倍的PE，对应的估值区间在5.1 元-5.95 元之间。

（五）招商证券：中国中铁 成就宏基伟业更上层楼

　　中国中铁主营业务实力一流，持续发展能力行业领先。公司是中国最大的铁路建设集团，在中国重载铁路、高速铁路以及铁路提速建设市场居主导地位。同时也是中国领先的高速公路和公路建设集团，具有很强的技术和业务承接能力。未来随着基建设施投资的不断投入，凭借公司的过硬的技术能力、先进的设备装备水平以及良好的客户关系等优势，未来

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